Постоянный адрес статьи: http://vip-money.com/articles/sekret_f.htm
Переизбыток денег на внутреннем рынке породил новую категорию инвесторов - фонды прямых русских инвестиций в зарубежные предприятия.
Памперсы нарасхват
10 июля 2007 года фонд прямых инвестиций Pamplona Capital Partners, сформированный
на деньги акционеров «Альфа-групп» и других российских частных инвесторов,
вышел из состава акционеров чешской Pegas Nonwovens. Осенью 2005 года Pamplona
приобрел 97% акций этой компании - второго в Европе производителя синтетических
нетканых материалов для детских подгузников и женских прокладок - за $190 млн.
Фонд оставил у руля прежний менеджмент, помог компании получить выгодный заем
на модернизацию и посадил в совет директоров трех опытных партнеров - выходцев
из крупных европейских фондов прямых инвестиций и химических концернов. Удачно
продав часть своего пакета во время IPO чешской компании и еще более удачного
недавнего SPO, Pamplona получил $250 млн, заработав для своих вкладчиков $60
млн.
Европа просто Клондайк для инвестора, полагает Александр Идрисов, управляющий
партнер консалтинговой компании «Стратегика». Там можно найти множество относительно
недорогих активов. На продажу ежегодно выставляются до 3 тыс. компаний разного
размера из разных отраслей. Главные «поставщики» предприятий - наследники семейных
фирм, которые хотят сбыть с рук доставляющую одни хлопоты собственность, и
крупные корпорации, избавляющиеся от непрофильных активов. Словом, приходи
и бери.
До сих пор розыском и «откормом» перспективных компаний в Европе занимались
европейские и американские фонды прямых инвестиций. Сегодня же к ним присоединяются
фонды, сформированные из свободных средств богатых россиян. Смысл в том, чтобы
диверсифицировать активы и защитить их от колебаний отечественного фондового
рынка. За рубежом прибыль фондов private equity funds меньше, чем в России,
- доходность выше 20% годовых в Европе считается отменным результатом. Зато
и риски ниже, отмечает Исаак Беккер, владелец консалтинговой
компании FCP (Financial Management), помогающей российским
состоятельным гражданам пристраивать свободные средства.
Европейский комбинатор
Уже упомянутый фонд «имени „Альфа-групп”», размер которого сегодня составляет
$500 млн, вкладывается в европейские компании с оборотом 100–200 млн евро.
А главные критерии отбора, говорит Алекс Кнастер, бывший главный управляющий
директор «Альфа-групп» и нынешний глава Pamplona Capital Partners, - хорошее
финансовое состояние и разумная цена. «Убыточные активы не берем: у нас нет
команды управленцев, чтобы выводить их из кризиса», - поясняет Кнастер.
С 2005 года, когда был создан фонд, Pamplona успел инвестировать в финского
перевозчика химикатов Hanspaa (крупнейшего в Северной Европе), двух европейских
производителей компонентов для грузовиков, тракторов и прицепов - Holland Group
и Otto Sauer Achsenfabrik (SAF), - а также австрийско-германскую ювелирную
сеть Amor. Самая свежая сделка - выкуп у британского дистрибутора платиноидов
Johnson Matthey испанского подразделения по производству глазурей и других
керамических материалов за 226 млн евро. Теперь «осколок» Johnson Matthey будет
называться Endeka Ceramics Group. С купленными активами Кнастер проводит различные
действия, чтобы повысить их капитализацию. Например, недавно Pamplona приступил
к объединению Holland Group и SAF в единую глобальную компанию SAF-Holland
Group с оборотом 750 млн евро.
А для Amor Кнастер придумал особый план: привести ювелирную сеть в Россию.
Предполагается, что Amor будет открывать свои салоны в магазинах сети «Перекресток»,
которыми, кстати, тоже владеет «Альфа-групп».
В принципе фонд прямых российских инвестиций может работать в Европе весьма
эффективно, говорят эксперты, особенно если возглавляет его инвестбанкир международного
класса. Нужно зарегистрировать УК где-нибудь в Великобритании и нанять опытных
управляющих из западных фондов. А искать проекты помогут консультанты. Или
можно обратиться в европейские фонды прямых инвестиций, которые время от времени
выставляют свои портфельные компании на торги. По дешевке у фондов ничего не
купишь, зато это наверняка будет качественный товар. Так, две портфельные компании
Pamplona - SAF и Hanspaa - приобретены именно у других фондов.
Родная отрасль
Вот другая схема. Глава крупной промышленной корпорации продает свой основной
бизнес и создает фонд прямых инвестиций, который работает в той же отрасли,
но уже в мировом масштабе. Например, бывший совладелец горно-металлургической
группы «Мечел» Владимир Иорих, продав свою долю в «Мечеле» партнеру Игорю Зюзину,
в конце прошлого года создал фонд Pala Investments Holdings (зарегистрирован
на Джерси) с капиталом $900 млн. Pala собирается вкладывать деньги в горнодобывающие
активы в России и за рубежом. А управляющую компанию Pala Investments возглавят
бывший вице-президент «Мечела» Ян Кастро и выходец из Goldman Sachs Джозеф
Белэн, курировавший металлургию.
По словам Белэна, новый фонд будет искать небольшие компании, закачивать в
них капитал и помогать с выбором стратегии, которая ускорит рост. Во всех портфельных
проектах Pala Investments будет выступать в роли финансового инвестора, который
входит в компанию, «сидит» в ней несколько лет, растит ее на продажу, а затем
выходит.
В списке приоритетов - золотодобытчики. Цены на золото с 2000 по 2006 год выросли
более чем вдвое, а золотодобывающие компании дорожали еще быстрее. В прошлом
году, по данным Bloomberg, объем сделок M&A в золотодобывающей отрасли
достиг рекордного показателя за десятилетие - $24,3 млрд. Теперь сюда добавятся
и десятки миллионов Pala Investments Holdings. Свою деятельность фонд начал
с того, что в начале января приобрел 13,3-процентную долю в австралийском золотодобывающем
предприятии Avoca Resources за $21 млн.
Следующая сделка была заключена столь же стремительно: в феврале Pala приобрела
канадского производителя шлифовальных инструментов и абразивных материалов
Norcast за $87 млн. Эта покупка, говорит Белэн, вполне вписывается в стратегию
фонда - сформировать диверсифицированный портфель в горнорудной отрасли. Тем
более что стоимость предприятий, производящих горнодобывающее оборудование,
как правило, растет вместе с ценой самих добывающих компаний.
Свою продукцию Norcast реализует в основном на американском рынке. Ее крупнейшими
клиентами являются Inco, BHP Billiton, Barrick Gold, AngloGold Ashanti. Поставок
в Россию у Norcast пока нет. Джозеф Белэн намерен укрепить операционный менеджмент
Norcast и форсировать международную экспансию.
Фонд в розницу
То, что состоятельные русские будут все больше вкладывать в альтернативные
зарубежные инструменты - будь то хедж-фонды, фонды
недвижимости или private
equity, страхующие их сбережения от изменчивости отечественного фондового рынка,
- закономерно и неизбежно. Однако пока российские фонды прямых инвестиций,
как убежден Исаак Беккер, остаются лишь игрушками олигархов и их партнеров.
«Розничным» состоятельным вкладчикам, даже тем, у которых есть свободный миллион
долларов, они недоступны.
Препятствий множество. Прежде всего это высокий входной барьер: для европейского
рынка прямых инвестиций $100 млн - капля в море. А поднять $500 млн по силам
не каждой управляющей компании в России. Нельзя сбрасывать со счетов и политический
фактор, говорит Беккер. Сегодня всем ясно, что русские, желающие купить лучшие
западные предприятия, в Европе - нежеланные гости. Им чинят всевозможные препятствия:
вспомнить хотя бы неудавшуюся покупку АФК «Система» 25-процентного пакета Deutsche
Telekom.
Значит ли это, что о прямых инвестициях в Европу следует забыть? Вовсе нет,
рассуждает Беккер. Просто нужно пойти по иному пути, нежели олигархи. Например,
отечественная инвестиционная компания может собрать фонд из денег российских
вкладчиков, а потом заключить инвестиционное соглашение с крупным европейским
фондом private equity. То есть русский фонд фактически станет клиентом европейского.
Можно даже создать «фонд фондов», который бы вкладывал понемногу в разные западные
private equity funds. Причем, чтобы минимизировать риск, можно выбрать игроков
с разными инвестиционными стратегиями. Например, вложить одну половину в фонды,
которые покупают компании «на плаву», а другую отдать тем, кто покупает неблагополучные
активы и выводит их из кризиса. «Идея эта носится в воздухе. Уже многие отечественные
инвестиционные компании предлагают российским гражданам вкладываться в акции
публичных зарубежных предприятий, скоро дойдет черед и до фондов private
equity»,
- уверен Беккер.
Юлиана Петрова
Журнал
«Секрет фирмы» № 29 июль 2007