|
Не ждали
Переизбыток денег на внутреннем рынке породил новую категорию
инвесторов - фонды прямых русских инвестиций в зарубежные предприятия.
Памперсы нарасхват
10 июля 2007 года фонд прямых инвестиций Pamplona Capital Partners,
сформированный на деньги акционеров «Альфа-групп» и других российских
частных инвесторов, вышел из состава акционеров чешской Pegas Nonwovens.
Осенью 2005 года Pamplona приобрел 97% акций этой компании - второго
в Европе производителя синтетических нетканых материалов для детских
подгузников и женских прокладок - за $190 млн. Фонд оставил у
руля прежний менеджмент, помог компании получить выгодный заем
на модернизацию и посадил в совет директоров трех опытных партнеров
- выходцев из крупных европейских фондов прямых инвестиций
и химических концернов. Удачно продав часть своего пакета во время IPO чешской
компании и еще более удачного недавнего SPO, Pamplona получил $250
млн, заработав для своих вкладчиков $60 млн.
Европа просто Клондайк для инвестора, полагает Александр Идрисов,
управляющий партнер консалтинговой компании «Стратегика». Там можно
найти множество относительно недорогих активов. На продажу ежегодно
выставляются до 3 тыс. компаний разного размера из разных отраслей.
Главные «поставщики» предприятий - наследники семейных фирм, которые
хотят сбыть с рук доставляющую одни хлопоты собственность, и крупные
корпорации, избавляющиеся от непрофильных активов. Словом, приходи
и бери.
До сих пор розыском и «откормом» перспективных компаний в Европе
занимались европейские и американские фонды прямых инвестиций.
Сегодня же к ним присоединяются фонды, сформированные из свободных
средств богатых россиян. Смысл в том, чтобы диверсифицировать активы
и защитить их от колебаний отечественного фондового рынка. За рубежом
прибыль фондов private equity funds меньше, чем в России, - доходность
выше 20% годовых в Европе считается отменным результатом. Зато
и риски ниже, отмечает Исаак Беккер, владелец
консалтинговой компании FCP (Financial Management), помогающей российским состоятельным
гражданам пристраивать свободные средства.
Европейский комбинатор
Уже упомянутый фонд «имени „Альфа-групп”», размер которого сегодня
составляет $500 млн, вкладывается в европейские компании с оборотом
100–200 млн евро. А главные критерии отбора, говорит Алекс Кнастер,
бывший главный управляющий директор «Альфа-групп» и нынешний глава
Pamplona Capital Partners, - хорошее финансовое состояние и разумная
цена. «Убыточные активы не берем: у нас нет команды управленцев,
чтобы выводить их из кризиса», - поясняет Кнастер.
С 2005 года, когда был создан фонд, Pamplona успел инвестировать
в финского перевозчика химикатов Hanspaa (крупнейшего в Северной
Европе), двух европейских производителей компонентов для грузовиков,
тракторов и прицепов - Holland Group и Otto Sauer Achsenfabrik
(SAF), - а также австрийско-германскую ювелирную сеть Amor. Самая
свежая сделка - выкуп у британского дистрибутора платиноидов Johnson
Matthey испанского подразделения по производству глазурей и других
керамических материалов за 226 млн евро. Теперь «осколок» Johnson
Matthey будет называться Endeka Ceramics Group. С купленными активами
Кнастер проводит различные действия, чтобы повысить их капитализацию.
Например, недавно Pamplona приступил к объединению Holland Group
и SAF в единую глобальную компанию SAF-Holland Group с оборотом
750 млн евро.
А для Amor Кнастер придумал особый план: привести ювелирную сеть
в Россию. Предполагается, что Amor будет открывать свои салоны
в магазинах сети «Перекресток», которыми, кстати, тоже владеет
«Альфа-групп».
В принципе фонд прямых российских инвестиций может работать в Европе
весьма эффективно, говорят эксперты, особенно если возглавляет
его инвестбанкир международного класса. Нужно зарегистрировать
УК где-нибудь в Великобритании и нанять опытных управляющих из
западных фондов. А искать проекты помогут консультанты. Или можно
обратиться в европейские фонды прямых инвестиций, которые время
от времени выставляют свои портфельные компании на торги. По дешевке
у фондов ничего не купишь, зато это наверняка будет качественный
товар. Так, две портфельные компании Pamplona - SAF и Hanspaa
- приобретены именно у других фондов.
Родная отрасль
Вот другая схема. Глава крупной промышленной корпорации продает
свой основной бизнес и создает фонд прямых инвестиций, который
работает в той же отрасли, но уже в мировом масштабе. Например,
бывший совладелец горно-металлургической группы «Мечел» Владимир
Иорих, продав свою долю в «Мечеле» партнеру Игорю Зюзину, в конце
прошлого года создал фонд Pala Investments Holdings (зарегистрирован
на Джерси) с капиталом $900 млн. Pala собирается вкладывать деньги в горнодобывающие активы в России и за рубежом. А управляющую компанию
Pala Investments возглавят бывший вице-президент «Мечела» Ян Кастро
и выходец из Goldman Sachs Джозеф Белэн, курировавший металлургию.
По словам Белэна, новый фонд будет искать небольшие компании, закачивать
в них капитал и помогать с выбором
стратегии, которая ускорит рост.
Во всех портфельных проектах Pala Investments будет выступать в
роли финансового инвестора, который входит в компанию, «сидит»
в ней несколько лет, растит ее на продажу, а затем выходит.
В списке приоритетов - золотодобытчики. Цены на золото с 2000
по 2006 год выросли более чем вдвое, а золотодобывающие компании
дорожали еще быстрее. В прошлом году, по данным Bloomberg, объем
сделок M&A в золотодобывающей отрасли достиг рекордного показателя
за десятилетие - $24,3 млрд. Теперь сюда добавятся и десятки миллионов
Pala Investments Holdings. Свою деятельность фонд начал с того,
что в начале января приобрел 13,3-процентную долю в австралийском
золотодобывающем предприятии Avoca Resources за $21 млн.
Следующая сделка была заключена столь же стремительно: в феврале
Pala приобрела канадского производителя шлифовальных инструментов
и абразивных материалов Norcast за $87 млн. Эта покупка, говорит
Белэн, вполне вписывается в инвестиционную
стратегию фонда - сформировать
диверсифицированный портфель в горнорудной отрасли. Тем более что
стоимость предприятий,
производящих горнодобывающее оборудование, как правило, растет
вместе с ценой самих добывающих компаний.
Свою продукцию Norcast реализует в основном на американском рынке.
Ее крупнейшими клиентами являются Inco, BHP Billiton, Barrick Gold,
AngloGold Ashanti. Поставок в Россию у Norcast пока нет. Джозеф
Белэн намерен укрепить операционный менеджмент Norcast и форсировать
международную экспансию.
Фонд в розницу
То, что состоятельные русские будут все больше вкладывать в альтернативные
зарубежные инструменты - будь то хедж-фонды, фонды недвижимости
или private equity, страхующие их сбережения от изменчивости отечественного
фондового рынка, - закономерно и неизбежно. Однако пока российские
фонды прямых инвестиций, как убежден Исаак Беккер, остаются лишь
игрушками олигархов и их партнеров. «Розничным» состоятельным вкладчикам,
даже тем, у которых есть свободный миллион долларов, они недоступны.
Препятствий множество. Прежде всего это высокий входной барьер:
для европейского рынка прямых инвестиций $100 млн - капля в море.
А поднять $500 млн по силам не каждой управляющей компании в России.
Нельзя сбрасывать со счетов и политический фактор, говорит Беккер.
Сегодня всем ясно, что русские, желающие купить лучшие западные
предприятия, в Европе - нежеланные гости. Им чинят всевозможные
препятствия: вспомнить хотя бы неудавшуюся покупку АФК «Система»
25-процентного пакета Deutsche Telekom.
Значит ли это, что о прямых инвестициях в Европу следует забыть?
Вовсе нет, рассуждает Беккер. Просто нужно пойти по иному пути,
нежели олигархи. Например, отечественная инвестиционная
компания может собрать фонд из денег российских вкладчиков, а потом заключить
инвестиционное соглашение с крупным европейским фондом private
equity. То есть русский фонд фактически станет клиентом европейского.
Можно даже создать «фонд фондов», который бы вкладывал понемногу
в разные западные private equity funds. Причем, чтобы минимизировать
риск, можно выбрать игроков с разными инвестиционными стратегиями.
Например, вложить одну половину в фонды, которые покупают компании
«на плаву», а другую отдать тем, кто покупает неблагополучные активы
и выводит их из кризиса. «Идея эта носится в воздухе. Уже многие
отечественные инвестиционные компании предлагают российским гражданам
вкладываться в акции публичных зарубежных предприятий, скоро дойдет
черед и до фондов private equity», - уверен Беккер.
Юлиана Петрова
Журнал
«Секрет фирмы» № 29
июль 2007
Весь список статей.
|
